IPoM sep vs jun

Durante el primer trimestre, la demanda interna evolucionó en línea con lo previsto, mientras que la actividad sorprendió negativamente, asociado en gran medida al desempeño de sectores vinculados a recursos naturales.

En el agregado, en el primer trimestre el gasto interno se comportó en línea con lo previsto. De todos modos, se observaron diferencias en su composición. El consumo privado mantuvo un ritmo de crecimiento similar al del período previo, mientras que el consumo público registró un fuerte repunte. Por su parte, la formación bruta de capital fijo (FBCF) se debilitó.

La economía local se ha debilitado, con una demanda interna que se desaceleró durante el segundo trimestre, a la par del deterioro del mercado laboral, de los indicadores de confianza y de los efectos negativos del alza de los combustibles. Mientras a principios de año predominó el impacto de factores de oferta en el PIB, su evolución reciente incorpora el bajo desempeño del gasto interno.

Para 2026 se conjugan la mayor debilidad del gasto interno, los efectos negativos del clima en varios rubros durante el tercer trimestre y una menor producción minera. Esto lleva a ajustar el rango de crecimiento del PIB desde 1,0-1,75 a 0,25-0,75%.

En el mercado laboral, la tasa de desempleo ha aumentado, mientras distintos indicadores revelan una débil creación de puestos de trabajo y una recomposición desde empleo formal hacia el informal. El shock externo ha disminuido la variación anual de los salarios reales.

También se observa un deterioro del empleo que ha afectado los ingresos de los hogares. Los últimos datos del INE muestran una destrucción de puestos de trabajo, sobre todo en el segmento formal, con una tasa de desocupación que subió hasta 9,5%. Sobre los factores cíclicos, la mayor debilidad de la demanda interna también ha restado impulso al empleo.

La inflación total ha aumentado con rapidez, impulsada por el significativo shock de costos derivado del conflicto en Medio Oriente. Las perspectivas para la inflación siguen considerando que la variación anual del IPC retornará a valores del orden de 3% durante el segundo trimestre del próximo año. El Consejo estima que el balance de riesgos para la inflación se ha ido equilibrando.

La proyección de inflación total se mantiene algo por encima de 4% para fines de 2026 y reitera su convergencia a valores del orden de 3% en el segundo trimestre de 2027. En lo inmediato, el comportamiento de la inflación estaría determinado por la interacción de los efectos opuestos de las menores presiones de demanda y shocks de costos que siguen siendo relevantes.

La estimación de crecimiento de la FBCF se reduce para este año, desde 4% en marzo a 2,2% en este IPoM. Sin embargo, las perspectivas de mediano plazo para la inversión han seguido aumentando. Se proyecta un crecimiento de la inversión de 5% en 2027 (3,2% en marzo) y de 3,2% en 2028 (2,8% en marzo).

La FBCF completaría 2026 con una variación anual de -0,3% (2,2% en el IPoM anterior). La FBCF aumentaría 8,1% en 2027 y 7,1% en 2028 (5,0 y 3,2% en junio). El escenario central incorpora la Ley de Reconstrucción como un estímulo relevante a la inversión a partir del próximo año.

Se suponen valores del barril (promedio WTI-Brent) de US$90 en 2026, US$78 en 2027 y US$74 en 2028. La proyección para el precio del cobre aumenta: US$5,8; 5,2; y 5 en 2026, 2027 y 2028. Las perspectivas para la actividad mundial son similares a las del IPoM previo.

Más allá del aumento reciente, las proyecciones del precio del petróleo tienen cambios acotados respecto de junio. Se asume un valor de US$79 (promedio Brent-WTI) para el período 2026-2028, que se compara con US$81 en el IPoM pasado. La evolución prevista de los términos de intercambio es más favorable, principalmente por las mejores perspectivas para el precio del cobre.

El balance de riesgos para la inflación se ha ido equilibrando, aunque el escenario macroeconómico sigue sujeto a un grado de incertidumbre mayor al habitual. La evolución futura de la TPM irá evaluándose Reunión a Reunión.

El escenario sigue sujeto a un grado de incertidumbre mayor que el habitual. No puede descartarse que la debilidad local sea más persistente que lo previsto. El límite inferior del corredor de TPM se relaciona con una recuperación de la demanda interna menor a la esperada. El límite superior corresponde a una inflación mayor y más persistente si el shock de costos o su propagación supera lo esperado. La TPM seguirá evaluándose Reunión a Reunión.