El Consejo mantuvo la TPM

El Consejo mantuvo la tasa. El comunicado pasó a describir una demanda interna ya débil, y situó la inflación de agosto en combustibles y elementos volátiles, con la subyacente similar a los meses anteriores.

Qué cambió en el comunicado

Actividad

Lo que en julio se anticipaba como una desaceleración de la inversión ya aparece en los datos del segundo trimestre y de comienzos del tercero.

desde la reunión del 28 de julio

Inflación

Cambió la forma en que el Banco describió la inflación: de una subyacente por sobre lo proyectado, a una inflación de agosto determinada por combustibles y volátiles, con la subyacente en un nivel similar.

desde la reunión del 28 de julio

Condiciones financieras

Se mantuvo el alza de las tasas internacionales, y cambiaron los factores que el Banco destacó.

desde la reunión del 28 de julio

Cómo leyó el Banco los datos recientes

El comunicado nombra el IPC de agosto: la variación anual subió a 4,1%, impulsada por elementos volátiles, y la inflación sin volátiles quedó en 3,3% anual, similar a los meses anteriores.

Describe un bajo desempeño en el segundo trimestre y comienzos del tercero, por debajo del IPoM de junio, con desaceleración de la demanda interna y contracciones desestacionalizadas del consumo privado y de la inversión.

Dice que las cifras laborales más recientes mostraron destrucción de empleos y un alza de la desocupación. No identifica la ventana de la encuesta.

Señala que, a dos años, la inflación esperada por la EEE y por la EOF se ubica en 3%.

Desde el último IPoM

Lo que la reunión podía conocer es el IPoM de junio.

Tensiona el escenario de junio. En junio la demanda agregada estaba en línea con el escenario y la sorpresa de actividad se explicaba en buena parte por recursos naturales. El comunicado del 8 de septiembre describe una desaceleración de la demanda interna y contracciones desestacionalizadas del consumo privado y de la inversión, por debajo de lo previsto en el IPoM de junio.

Compatible con el escenario de junio. En junio el alza de la inflación se describía como un shock de costos ligado al conflicto en Medio Oriente. El comunicado dice que el IPC de agosto subió a 4,1% anual impulsado por elementos volátiles y que la subyacente quedó en 3,3%, con un traspaso de combustibles que sigue patrones históricos.

Actividad

17 jun 2026 · IPoM de junio
Ancla de escenario: la demanda agregada estaba en línea y la sorpresa de actividad se explicaba en buena parte por recursos naturales.
28 jul 2026 · RPM de julio
Se anticipa una desaceleración de la inversión mayor que la prevista, además del residuo de oferta.
8 sep 2026 · RPM de septiembre
Esa desaceleración ya aparece en el segundo trimestre y en los comienzos del tercero.

Inflación

17 jun 2026 · IPoM de junio
El alza de la inflación se enmarca como un shock de costos.
28 jul 2026 · RPM de julio
La sorpresa de junio se atribuye a una subyacente superior a lo proyectado.
8 sep 2026 · RPM de septiembre
Agosto se describe por combustibles y volátiles, con la subyacente en un nivel similar.

El IPoM de septiembre se publicó al día siguiente. No forma parte de lo que esta reunión conocía.

Después

9 sep 2026 · IPoM de septiembre
Ancla posterior: el rango de PIB 2026 queda en 0,25%–0,75% y la demanda interna de 2026 en 1,1%.

Operadores antes y después

Antes de la reunión

La mediana de los operadores para el IPC de septiembre estaba en 0,6%.

Después de la reunión

Esa misma mediana quedó en 0,5%. En las reuniones con la misma fecha, la mediana de TPM sigue en 4,50%.

La secuencia es temporal. No atribuye el cambio de la encuesta al comunicado. La casilla de la próxima reunión cambió de fecha y no se compara consigo misma.

Qué cambia en la visión MacroClave

En ese momento la reunión abrió la lectura de política. La tasa se mantuvo y el texto pasó a describir una demanda ya débil junto con una inflación todavía marcada por costos.

Visión actual. La política monetaria se encuentra en una pausa cautelosa y con riesgos en ambas direcciones. La debilidad de actividad y empleo reduce las presiones por una postura más restrictiva, mientras la inflación total elevada, los shocks de costos y el entorno financiero externo limitan el espacio para una flexibilización rápida. La lectura depende de la evolución de la persistencia inflacionaria y la demanda, no de anticipar mecánicamente la próxima TPM.

Qué sigue abierto

¿La mejora posterior al muy débil julio es sólo un rebote o marca un cambio sostenido de tendencia? La tesis vigente trata la debilidad de demanda como más amplia que los shocks puntuales de julio.

¿La sorpresa de agosto fue principalmente un shock de costos y volátiles o está apareciendo mayor persistencia subyacente? La tesis vigente no da por establecida una reaceleración subyacente generalizada.

¿La debilidad de demanda genera espacio para una postura menos restrictiva o los riesgos inflacionarios siguen limitándolo? La tesis vigente es una pausa cautelosa, no un llamado a la próxima TPM.

Qué mirar ahora

Actividad sectorial de agosto. IPI, IAC e IVS de agosto, a las 09:00, son el próximo conjunto que puede mostrar si el rebote parcial se sostiene fuera del Imacec de julio.

Empleo de junio–agosto. La ENE de las 09:00, trimestre móvil terminado en agosto, es el próximo dato que puede confirmar o aliviar la debilidad del empleo.

Reunión del 27 de octubre. El propio comunicado fija la próxima reunión para el 27 de octubre y el comunicado desde las 18:00. Ahí se verá si el balance de riesgos cambió.

Fuente y metodología

Comunicado de la Reunión de Política Monetaria, 8 de septiembre de 2026. La lectura usa el comunicado, la comparación revisada con la reunión de julio y la visión publicada. No es un pronóstico de la próxima decisión.